CAC 40 : L’Europe reste en ligne de mire

Analyse à long terme du 22/11/2011 | 10:58 Opinion : En surveillance. Surveiller la sortie du range 2810 PTS/ 3350 PTS

Alors que la saison des résultats pour le troisième trimestre touche à sa fin, elle n’aura finalement pas suscité l’enthousiasme des marchés. Plus de 70% des sociétés du S&P500 ont pourtant dévoilé des chiffres au-dessus des attentes et en Europe le constat est identique. Mais ces dernières semaines, l’attention des opérateurs était essentiellement focalisée sur l’Europe, avec les craintes sur la crise de la dette. Sur les deux derniers mois, les places financières auront finalement fait du surplace, évoluant de manière très erratique en fonction des annonces des politiques, preuve de la nervosité des intervenants.
 
Le Sommet européen du mois d’octobre avait pourtant apporté son flot de bonnes nouvelles et rassuré provisoirement les marchés sur la situation de la zone euro, mais c’est le risque systémique et celui d’un retour en récession qui revient progressivement hanter les esprits.
Le 27 octobre dernier, et sous l’hégémonie allemande, les dirigeants européens étaient enfin parvenus à s’entendre : levier au Fonds de Stabilité financière (FESF) avec une force de frappe à 1000 milliards de dollars, projet d’ampleur de recapitalisation du secteur bancaire et décote de 50% sur les titres de dette grecque. Les récents changements de gouvernance en Grèce et en Italie en attestent, la zone euro tente par tous les moyens de raviver la confiance des investisseurs.
 
Le gouvernement d'union nationale de L. Papademos permet donc le retour à une certaine stabilité politique dans un pays dont le climat social est particulièrement tendu. Ce changement d’exécutif rassure à court terme tout comme celui de l’Italie qui recrédibilise le pays. La Grèce devra cependant rapidement mettre en place les accords pris lors du Sommet européen, à quelques semaines du vote du budget 2012. Le non respect de ses engagements induirait probablement son éviction de la zone euro, et une très nette propagation de la crise.
 
Ce que redoutent actuellement les marchés c’est donc ce risque de contagion aux pays européens les plus faibles comme en témoigne l’envolée des taux obligataires italiens à 10 ans, espagnols mais aussi belges, autrichiens et même français… le Bund allemand faisant toujours office de référence, le pays étant le seul de la zone à avoir une vraie rigueur budgétaire.

Beaucoup d’accords ont été signés, des plans d’austérité adoptés mais les modalités de leur mise en œuvre restent encore très incertaines notamment au sujet du FESF. Les marchés devraient donc attendre un éclaircissement de la situation pour profiter des niveaux de valorisation attrayants des actions. La BCE pourrait également être contrainte d’agir pour redynamiser l’Eurozone d’autant plus que les perspectives se détériorent.
 
D’un point de vue graphique, après un plus haut touché vers 3400 points fin octobre à l’issue du Sommet européen, l’indice CAC40 a amorcé un nouveau mouvement de consolidation dans un contexte de craintes de contagion de la crise de la dette. En données hebdomadaires, la tendance reste baissière sous les 3350 points. En données journalières, un large bandeau maintient l’indice sous pression et il faudra attendre la sortie des 2780/3370 points pour le retour d’une tendance affirmée. A très court terme, le seuil des 3000 points a été enfoncé et l'indice CAC40 revient à proximité de ses plus bas annuels.
 
Lors de notre précédent point mensuel, nous minimisions les risques d’une rechute prononcée des marchés. Cette anticipation reste toujours d’actualité dans la mesure où les modalités de mise en œuvre des plans de rigueur devraient prochainement être annoncées.
Les plus agressifs profiteront des éventuels trous d’air du CAC40, idéalement vers 2780/2800 points pour revenir à l’achat avec un meilleur timing. Les autres, plus prudents, attendront un nouveau signal positif, c'est-à-dire le franchissement des 3150 points, première zone de résistance en données journalières.

Laurent Polsinelli Copyright (c) 2012 Zonebourse.com