TELEPERFORMANCE : Difficile
Forces : situation financière saine, développement à l’international
Faiblesses : conjoncture globale moins favorable, problèmes sociaux
Raisons de la Recommandation :
Tout n’est pas facile dans les métiers de services, même lorsque l’on est leader mondial dans son domaine d’activité. Si en plus il s’agit d’un métier où les coûts de main d’œuvre obligent à adapter le modèle économique en privilégiant les implantations à l’étranger, l’on entre dans le domaine du sensible. La société en a fait l’expérience ces derniers trimestres.
Déjà à l’automne 2009 des revendications de personnel s’étaient manifestées, qui ont pris une tout autre ampleur fin 2010 lorsqu’un plan social a été annoncé ; le groupe a été accusé de délocaliser ses centres d’appel vers les pays riverains du sud de la Méditerranée, au détriment des emplois en France. Le fait est que depuis 2008 les emplois ici sont revenus de 8700 à cette date à 5000 actuellement, la presse avait alors relayé les revendications des salariés. La précarité des emplois avait également été mise en avant, de même que les conditions de travail. Cette actualité, suscitant la méfiance des investisseurs, ne pouvait que nuire à l’évolution du cours en bourse, qui de fait a été divisé par deux entre le début et l’automne 2011. Depuis, il s’est repris, mais reste encore largement affaibli.
Le management a naturellement revu son approche globale, d’abord vis-à-vis de son personnel et il s’efforce d’effacer la mauvaise impression et la mauvaise image que cette médiatisation lui a causées. Il a profité de l’ouverture récente d’un nouveau call-center dans le sud-ouest du pays pour insister sur la mise en place de bonnes pratiques sociales, sur l’aménagement d’espaces de travail plus agréables, tout en faisant état de sa volonté de professionnalisation, d’attention accrue à la qualité de services, et le recours à des contrats à durée indéterminée ; le but étant évidemment de retrouver un climat apaisé.
C’est d’autant plus important pour le groupe que l’Europe et la France sont les régions où il enregistre les résultats les plus difficiles, la France, qu’il tente de redresser, étant d’ailleurs une source de pertes ; la partie n’est pas encore gagnée, la société cet été a repoussé à la fin de ce premier semestre la perspective du retour à l’équilibre de la France, équilibre initialement prévu pour 2011 ; évidemment, la conjoncture ne lui est pas des plus favorables, et la croissance faible attendue pour cette année en Europe impactera probablement ses filiales non seulement françaises, mais aussi espagnoles ou italiennes, ce qui pourrait conduire à des charges de restructuration. Heureusement, près de 40 % des ventes sont réalisées dans les pays anglophones et en Asie, un peu moins de 30 % en Amérique Latine, et une bonne part du chiffre d’affaires est effectuée avec les fournisseurs d’accès à internet, métier en croissance.
Après un premier semestre qui a vu le chiffre d’affaires progresser de 6 % à données comparables à 1,06 Md€, le résultat d’exploitation s’apprécier de 4,5 % à 68 m€, sur neuf mois, la croissance ralentit à 5,5 % en comparable, en raison d’un troisième trimestre plus faible, ce qui semble confirmer la sensibilité du groupe au ralentissement de la conjoncture. Pour l’ensemble de l’exercice, la direction se veut prudente, et prévoit une croissance comprise seulement entre 2,5 et 5 %. Concernant les résultats, la rentabilité avait déjà été revue à la baisse, en tablant sur une marge comprise entre 8 et 9 % contre plus de 9 % anticipé en début d’année.
Objectifs de cours :
Néanmoins, la conjoncture et les difficultés sociales rencontrées n’expliquent pas tout ; depuis 1998, si l’on excepte le sommet vers 50 € brièvement atteint par le cours au printemps 2000 avec la bulle des valeurs technologiques, celui-ci est davantage resté cantonné dans une fourchette large, autour de 20 €. Il se situe actuellement vers 17 € soit vers la borne basse, et confère à l’entreprise une capitalisation boursière un peu inférieure au milliard. Le bénéfice par action attendu pour 2011se situe vers 1,70 / 1,80 €, soit un PER de 10 fois ; pour 2012 les estimations tournent autour de 2 €, mais elles restent encore hypothétiques.
L’an passé alors que le cours était de 21 € nous n’étions pas acheteurs de l’action ; un an plus tard, et bien que la valorisation puisse paraître très modérée, nous ne le sommes toujours pas ; le métier et les contraintes sociales qu’il connait ne devraient pas disparaitre de sitôt, d’autres entreprises cotées, également sous évaluées offrent une meilleure visibilité.
Marc Bouche
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