US Dollar / Japanese Yen (USD/JPY) : Fondamentaux inquiétants
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Analyse du 30/01/2012 | 10:28
Opinion : Positive au dessus de 75 JPY
Objectif de cours : 80 JPY
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L’annonce du premier déficit commercial annuel du Japon depuis 1980 nous donne l’occasion de nous pencher plus attentivement sur les fondamentaux de l’archipel nippon, lesquels devraient pénaliser le Yen à long terme.
2011 aura été une année noire pour la troisième économie de la planète. Déjà frappée par un violent séisme au mois de mars entraînant la catastrophe de Fukushima, la dégradation de la conjoncture mondiale liée à la crise européenne prenait le relais au deuxième semestre. Alors que la croissance du pays repose sur son commerce extérieur, les importations ont affichées une hausse de 12% tandis que les exportations chutaient de 2.7%. L’accident nucléaire a en effet renchéri significativement la facture énergétique, obligeant le Japon à importer davantage de gaz, par ailleurs plus cher qu’avant. Le tremblement de terre du 11 mars freinait également les ventes hors du Japon, comme celles des fabricants d’électronique et de constructeurs automobiles, deux secteurs clés pour la balance commerciale.
Selon certains analystes, la vigueur du Yen, qui profitait de son statut de valeur refuge aurait également pénalisé les exportations. En réalité, celles-ci n’ont pas baissé davantage que la dynamique de l’économie mondiale dans son ensemble.
Les cambistes ont massivement vendu la monnaie japonaise après avoir pris connaissance du déficit de 2493 milliards de yens (environ 25 milliards d’euros) au titre de 2011. Ce repli de la devise asiatique pourrait s’inscrire dans la durée pour plusieurs raisons. D’abord, même si la production nucléaire redémarre, elle est encore loin de retrouver son rendement d’autrefois, obligeant Tokyo à poursuivre ses importations massives d’énergie. D’autre part, de récents indicateurs économiques mondiaux encourageants, la reprise des indices boursiers et l’apaisement des marchés obligataires européens, les taux longs espagnols repassant sous la barre des 5%, devraient pousser les investisseurs à s’écarter des valeurs refuges. Cette image de sécurité que renvoie le Yen pourrait même être contestée à l’avenir alors que la dette du Japon équivaut environ à 200% du PIB. En dernier recours, la vigilance de la banque centrale ne permettra probablement pas un recul du billet vert sous 75 JPY, sorte de plancher non officiel.
L’intérêt de passer acheteur sur la parité grandit ainsi nettement, d’autant que le Yen tend à se renforcer de nouveau ces jours-ci. L’absence d’accord entre la Grèce et ses créanciers privés et surtout la décision de la Réserve fédérale de prolonger sa politique accommodante jusque fin 2014, nous offrent en effet un meilleur point d’entrée.
Techniquement, en données hebdomadaire, la parité consolide et oscille désormais autour de sa moyenne mobile à 20 semaines. Protégés par un premier niveau à 76.50 JPY puis par notre support long terme à 75.80 JPY, nous prenons position à l’achat avec un objectif situé à 80 JPY.
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Mathieu Burbau
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